HSBC : une victoire en termes de réduction des coûts ou une erreur stratégique

La décision de HSBC de fermer une partie de sa division de banque d'investissement a divisé les opinions. D'un côté, les investisseurs saluent cette décision, la considérant comme une évolution disciplinée vers la rentabilité. D’un autre côté, HSBC pourrait se retirer au moment même où les marchés financiers américains entrent dans un cycle de boom, manquant ainsi potentiellement une opportunité majeure.

Avec une hausse de 11,5 % de son titre depuis le début de l'année après une hausse de 20 % en 2024, le marché semble approuver. Mais s’agit-il réellement d’un retrait bien calculé, ou HSBC abandonne-t-elle ses ambitions mondiales au profit de la survie régionale?

Une entreprise rentable ou une distraction coûteuse?

HSBC n’a jamais été un acteur dominant dans le secteur de la banque d’investissement aux États-Unis ou en Europe. Contrairement à Goldman Sachs ou JPMorgan, elle n’a jamais construit de pipeline de transactions solide ni de franchise de conseil capable de rivaliser à grande échelle.

• Bien que les opérations bancaires d'investissement de HSBC aient généré des revenus, leurs coûts — salaires élevés, charges de conformité et dépenses opérationnelles — ont souvent dépassé les bénéfices.
• La banque s'est développée de manière agressive grâce à des acquisitions dans les années 1990 et au début des années 2000, mais a eu des difficultés d'intégration et d'exécution.
• Même après des décennies d’efforts, la part de marché de HSBC sur les marchés des capitaux propres américains et européens et dans le conseil en fusions et acquisitions reste faible.

En conclusion ? La division de banque d'investissement de HSBC n'était pas un moteur de profit clé, ce qui rendait sa fermeture logique, du moins sur le papier.

Des gains à court terme, des risques à long terme

1. Écart de valorisation : un problème réparable?

Malgré un rendement impressionnant des capitaux propres corporels (ROTE) de 19,3 % en 2024, HSBC se négocie à seulement 1,04 fois le prix/valeur comptable, tandis que Morgan Stanley, avec un ROTE légèrement inférieur de 18,8 %, se négocie à 2,16 fois le prix/valeur comptable.

L’une des principales raisons de la restructuration de HSBC est sa sous-évaluation par rapport à ses pairs américains. Le PDG Georges Elhedery espère que le recentrage sur ses atouts clés – la gestion de patrimoine, le financement du trade et les marchés asiatiques – réduira cet écart de valorisation. Les investisseurs semblent le croire, mais le véritable test sera de savoir si HSBC peut croître sans ses activités sur les marchés financiers.

2. Exposition à l’Asie : pivot intelligent ou surconcentration?

HSBC redouble désormais ses efforts en Asie, notamment en Chine et à Hong Kong. Si cette stratégie s'inscrit dans la continuité de ses atouts historiques, elle engendre également des risques majeurs:

• La réglementation chinoise:HSBC a déjà commencé à réduire sa plateforme de gestion de patrimoine numérique et ses activités de cartes de crédit en Chine, laissant entrevoir des défis plus profonds.
• Pression géopolitique: Les tensions entre les États-Unis et la Chine continuent de créer de l’incertitude pour les banques étrangères opérant dans les deux régions. La décision de HSBC de se retirer des États-Unis pourrait être davantage une question d’atténuation des risques que d’efficacité.
• Diversification limitée: En réduisant ses activités bancaires d’investissement en Occident, HSBC perd un potentiel contrepoids en cas de ralentissement de la croissance en Asie.

3. Les marchés américains manquent

Le moment choisi pour la sortie de HSBC est incertain. Alors que le programme de déréglementation de Trump alimente les attentes d’une poussée des marchés financiers, HSBC ferme ses équipes de fusions et acquisitions et de capital-investissement, exactement les activités qui pourraient prospérer dans un environnement réglementaire plus favorable.

Si les introductions en bourse et les fusions-acquisitions reprennent fortement en 2025, la décision de HSBC semblera à court terme. Ce ne serait pas la première fois qu’une entreprise procède à des coupes budgétaires importantes pour ensuite rater le prochain cycle de croissance.

Niveaux de prix clés et déclencheurs pour HSBC après la publication des résultats (février 2019)

Les traders devraient se concentrer sur deux facteurs clés après les résultats de HSBC : la réaction du marché aux détails de la réduction des coûts et les prévisions de croissance asiatique par rapport au recul occidental. Ces facteurs détermineront si HSBC poursuit son élan haussier ou fait face à une correction.

1. Niveaux techniques à observer

Objectif à la hausse: £6.90–£7.00 (si les bénéfices confirment de fortes économies de coûts et une forte rentabilité)

• HSBC se négocie autour de 6,75 £ (à la clôture récente).
• Une rupture au-dessus de 6,90 £ pourrait déclencher un nouvel élan, 7,00 £ étant un niveau de résistance psychologique.
• Des échanges soutenus au-dessus de 7,00 £ pourraient ouvrir la porte à 7,20 £-7,50 £ dans les mois à venir

Risque de baisse: £6.40–£6.50 (si les bénéfices déçoivent ou si les perspectives de l'Asie s'affaiblissent)

• Une rupture sous 6,50 £ signalerait des doutes sur le pivot de HSBC, le faisant potentiellement descendre jusqu'à 6,30-6,40 £.
• Un échec flagrant dans la réalisation des objectifs de réduction des coûts ou des prévisions faibles concernant la Chine pourraient faire chuter l'action en dessous de 6,30 £, risquant ainsi de nouvelles pertes

2. Facteurs susceptibles de faire bouger le cours de l’action HSBC

Résultats supérieurs aux attentes + forte réduction des coûts → Réaction haussière

• Si HSBC confirme des économies de plus de 2 milliards de livres sterling (plus de 2,5 milliards de dollars), les traders pourraient pousser l'action vers 6,90 à 7,00 livres sterling lors d'un rallye post-bénéfice

Réductions de coûts inférieures aux prévisions → Pression baissière

• Si les économies de coûts sont inférieures à 1,5 milliard de livres sterling (1,9 milliard de dollars), les marchés pourraient considérer la restructuration comme ayant moins d'impact, augmentant ainsi le risque de baisse.

Prévisions faibles pour la Chine → Ventes en dessous de 6,50 £

• Tout signal indiquant que la stratégie de HSBC axée sur la Chine ne produit pas les résultats escomptés pourrait faire chuter l'action en dessous de 6,50 £.
• Observez les commentaires sur les activités de gestion de patrimoine et de cartes de crédit de HSBC en Chine, car des rapports récents suggèrent des difficultés.

Clarté sur les dividendes et les rachats d'actions → Potentiel catalyseur de hausse

• Si HSBC annonce une augmentation des dividendes ou un nouveau rachat d'actions, s'attendre à un soutien pour le titre même si les bénéfices sont mitigés.

Le résultat final de HSBC est

La sortie de HSBC de la banque d’investissement est présentée comme une réussite en matière de réduction des coûts, mais la réalité est plus complexe. Oui, la banque se recentre sur la rentabilité. Mais elle abandonne aussi un segment entier au moment même où les conditions pourraient tourner en sa faveur.

Si l’économie chinoise reste forte, la stratégie de HSBC axée sur l’Asie pourrait s’avérer payante. Mais si le boom de la banque d’investissement américaine se matérialise sans eux, HSBC pourrait se retrouver exclue de la reprise mondiale – un prix élevé à payer pour des gains d’efficacité à court terme.

Les résultats du 19 février seront le premier véritable test.